БОРГОВА КРИЗА ТА ФІСКАЛЬНА ФРАГМЕНТАЦІЯ ЗОНИ ЄВРО

Віктор Козюк

Анотація


На основі панорамного погляду на проблему фіскальної фрагментації ЄВС показано, що дивергенцію зони євро не могло бути спричинено неадекватністю принципів валютного союзу. До переходу на спільну валюту проблема фіскальної фрагментації маскувалась більш стабільним глобальним оточенням та довірою до майбутньої політики ЄЦБ. Боргова криза в ЄВС вивела проблему фрагментації з латентного стану, відображаючи чіткий поділ на країни, які зберегли конкурентоспроможність і щодо економічного зростання яких є позитивні очікування, і нарешті, які характеризуються тим, що в них фінансові дисбаланси поєдналися з втратою конкурентоспроможності. Спекуляції проти структурної негнучкості посилили фіскальну фрагментацію. Фіскальні, а не монетарні, причини дивергенції ЄВС криються в поєднанні викривлення стимулів до зниження державного боргу в середовищі експансії глобальної ліквідності з інституційною слабкістю моделі фіскальних правил Пакту про Стабільність і Зростання. Фіскальна фрагментація має ознаки збереження на тривалий час, загрожуючи посиленню чутливості макрофінансової стабільності ЄВС до політики економії окремих країн. Фіскальна фрагметація зони євро є несумісною з перспективами спільної валюти як резервної.

 


Ключові слова


Зона євро; державний борг; боргова криза; фіскальна фрагментація; фіскальні правила.

Повний текст:

PDF>PDF

Посилання


Krugman P. Currency Regimes, Capital Flows, and Crises // Paper (Mundell-Fleming Lecture) Presented at the 14th Jacques Polak Annual Research Conference Hosted by the IMF, Wash. (D. C.), Nov. 7-8, 2013. - P. 1-35.

Obstfeld M., Peri G. Regional Non-Adjustment and Fiscal Policy // Economic Policy. - 1998. - № 26. - Р. 205-259.

Posen A. The Euro at Five: Ready for a Global Role? [Електронний ресурс] // Institute for International Economics Conference Paper. - 2005. - Режим доступу : www.iie.com.

Pisani-Ferry J., Posen A. The Euro at Ten: The Next Global Currency? [Електронний ресурс] // Institute for International Economics Conference Paper. -2009. - Режим доступу : www.iie.com.

The Euro at Ten: Performance and Challenges for the Next Decade. -Goldman Sachs European Economic Group. 2008. - 141 p.

Mongelli F. The Transformational Impact Of EMU and the Global Financial Crisis // Center for European Policy Studies Policy Brief. - 2010. - № 228. - 9 р.

Smaghi Bini L. The Financial and Fiscal Crisis: A Euro Area Perspective [Електронний ресурс] // ECB Speeches. - 2010. - Режим доступу : www.ecb.int.

Hume M., Sentence A. The Global Credit Boom: Challenges for Macroeconomics and Policy // External MPC Unit Discussion Paper. - 2009. -№ 27. - Р. 1-60.

Lane Ph. International Financial Integration and the External Positions of Euro Area Countries // OECD Economics Department Working Paper. - 2010. -№ 830. - Р. 1-16.

Barnes S., Lawson J., Radziwill A. Current Account Imbalances in the Euro Area: A Comparative Perspective // OECD Economics Department Working Paper. - 2010. - № 826. - Р. 1-18.

Barbosa J. R., Alves R. H. Divergent Competitivness in the Eurozone and the Optimum Currency Area Theory // Faculdade de Economia Universidade do Porto Working Papers. - 2011. - № 436. - Р. 1-32.

Davlas Z., Pisani-Ferry J., Sapir A. A Comprehensive Approach to the EuroArea Debt Crisis // Bruegel Policy Brief. - 2011. - Feb. - № 2. - Р. 1-8.

Alberola E., Molina L., Rio del P. Boom, Imbalances and Bust in Europe. Lessons for Shaping a More Stable Monetary Union // Banco de Espana. -2011. - P. 1-19.

Козюк В. Теоретичний вимір макрофінансових ризиків дивергенції євро зони // Економічна теорія. - 2011. - № 3. - С. 59-72.

Козюк В. В. Еволюція інституціональної моделі фіскальних правил ЄВС // Журнал європейської економіки. - 2013. - Т. 12, № 2. - С. 131-164.

Козюк В. В. Фіскальний вимір теорії оптимальних валютних зон в світлі дивергенції ЄВС // Економічна теорія. - 2014. - № 3. - С. 82-98.

Completing the Euro. A Road Map Towards Fiscal Union in Europe. Report of the «Tommaso Padoa-Schioppa Group». - Notre Europe Studies and Reports. - 2013. - № 92. - 68 р.

Козюк В. В. Теорія оптимальних валютних зон у світлі глобальної фінансової кризи і ризиків дивергенції ЄВС // Економічна теорія. - 2012. - № 4. -С.56-71.

Pisani-Ferry J. The Known Unknowns and Unknown Unknowns of EMU //

Bruegel Policy Contribution. - 2012/18. - P. 1-10.

Davras Z. The Euro Crisis: Ten Roots, But Fewer Solutions // Bruegel Policy

Contribution. - 2012/18. - P. 1-14.

Buiter W., Corsetti G., Roubini N. Maastricht’s Fiscal Rules // Economic Policy. - 1993. - Vol. 8. - № 1. - Р. 60-75.

Mongelli F. «New» Views on the Optimum Currency Area Theoty: What Is EMU Telling Us! // ECB Working Paper. - 2002. - № 138. - Р. 5-51.

Dorrucci E., Firpo S. European Integration: What Lessons for Other Regions? The Case of Latin America // ECB Working Paper. - 2002. - № 185. - Р. 5-50.

de Bandt O., Mongelli F. Convergence of Fiscal Policies in the Euro Area // ECB Working Paper. - 2000. - № 20. - Р. 5-28.

Mongelli F. P. The Mutating Euro Area Crisis. Is the Balance Between «Sceptics» and «Advocates» Shifting? // ECB Occasional Paper. - 2013. -№ 144. - Р. 1-41.

Rother Ph., Schuknecht L., Starl J. The Benefits of Fiscal Consolidation in Uncharted Waters // ECB Working Paper. - 2010. - № 121. - Р. 1-38.

De Santis R. The Euro Area Sovereign Debt Crisis: Save Havens, Credit Rating Agencies and the Spread of the Fever from Greece, Ireland and Portugal // ECB Working Paper. - 2012. - № 1419. - Р. 1-61.


Посилання

  • Поки немає зовнішніх посилань.